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20191128

クリストファー・ヴェッキオ、CFA、シニア通貨ストラテジスト


米ドルの覇権は、世界経済の変化と米中貿易戦争の長期的な影響のおかげで危険にさらされています。 中国は、人民元を世界経済のより中心的な部分にするために取り組んできました。

米ドル建ての債券を発行することで、中国は長期的に米ドルでローンを返済する方が安くなるという長期的な賭けを行っています。 米ドルの価値が下がると信じています。

外貨で負債を発行することは珍しくありません。 トレーダーは、一部の有名な投資家が、アベノミクスと日本円の価値の長期的な下落に先立って、米ドル建ての債務を円建ての債務に転嫁したことを思い出すかもしれません。


米中貿易戦争フェーズ1取引


中国と米国の両方の当局者が、年末までに調印される第1相貿易協定に向けて進展があったと述べたのは10月初旬でした。 それでもなお、感謝祭の祝日が市場に降りかかっているため、年末までに米中貿易戦争のフェーズ1取引が調印されるという明確な兆候はありません。


おそらく、11月末の米中貿易戦争に関連した最も興味深いニュースは、フェーズ1取引そのものではなく、中国が限界に向かっている資金調達の動きでした。


1125日、ブルームバーグニュースは、中国財務省が60億ドルの米ドル建てソブリン債の提供を準備中であると報告しました。 この借金は3年、5年、10年、20年の期間で発生します。中国の借り手は記録的なペースで米ドル建ての債券を発行しており、2019年にはこれまでに1,950億ドルの発行が記録されています。


これは疑問を投げかけます。なぜ、中国は米中貿易戦争の最中に米ドルを言うまでもなく、外貨で債務を発行するのでしょうか? 簡単な答え:それはすべて、ドルを世界の準備通貨として安置しているブレトンウッズシステムを分解することです。


これはすべてブレットウッドに関連しています


7月、ブレトンウッズシステムは75周年を迎えました。 過去75年間、ブレトンウッズシステムは、概して米ドルを世界の準備通貨としていました。 グローバルな会計単位の力を持つことで、米ドル(したがって、米国経済)には、地球上の他の国が享受できないレベルの特権が与えられます。


このユニークな経済的および財政的特権の基盤は、米国経済が、ブレトンウッズ以来75年間、第二次世界大戦後の世界のGDPの少なくとも25%のシェアを維持しているという事実です。


しかし、特に20世紀を支配した西側諸国が出生率の低下と労働力参加率の低下を見ているように、世界経済は急速に進化しています。 アジアとアフリカの国々は、人口増加と生産性の両方で西側諸国よりも速く成長しています(確かに、技術の最前線に座っているのではなく、技術の進歩をブートストラップしているときに簡単にできますが、それでも成長の速度は速いです)


今後数十年にわたって不可避な力の変化を予測することは難しくありません。 ブレトンウッズの機関は、新興市場経済間のより大きな協力を可能にする方法で進化することに失敗しており、中国は世界的な協力の新しい基準として、一帯一路(One BeltOne Road)イニシアチブを推し進めています。


そうすることで、中国は、中国人民元が世界準備通貨のマントルを取ることができるように、世界のGDPの十分なシェアを集約しようとしています。 米ドル(およびアメリカ経済)は、長年享受してきた独自の経済的および財政的特権を失います。 また、米ドルに対する需要の減少(アカウント単位がまったくない場合は、それが唯一のアカウント単位ではなくなるため)は、おそらく米ドルの価値の低下を見るでしょう。


アベノミックスの早い日を思い出してください


世界金融危機以降、市場で活動してきたトレーダーは、同様のニュースサイクルを思い出すかもしれません。 2012年と2013年に取引されなかった人々にとって、これは中国が米ドル建ての債務を発行している理由の事実を検討する際に考慮すべき関心の類推かもしれません。


2012年後半、安倍晋三が2度目の首相になったとき、彼は大幅な財政および金融改革を約束したキャンペーンの裏でそうしていました(3つの矢印を参照)。 マンデル・フレミング、または外国為替レート評価の国際収支モデルによれば、拡張的な金融政策と拡張的な財政政策を組み合わせた力は、長期的な低迷に備えて日本円を刺激していました。


この来るべき環境を利用するために、ヨーロッパと米国のいくつかの大規模な投資家が、発行された通貨に関係なく、円建ての負債に借金を繰り越しているというニュースが流出しました。 アメリカの投資家であるマーク・キューバンほど有名な人はいませんでした。


なぜ外貨が借金されて外貨建てになったのですか?


外国通貨で債務を発行することにより(日本円のアベノミクスの場合)、マーク・キューバンのような投資家は、長期にわたって債務の支払いを減らすことができました。


これを考慮してください:あなたの負債は米ドルではなく円で発行されています。 このJPY建ての債務を発行すると、USD / JPYのスポットレートは80.000です。 米ドルで収入を得る投資家は、借金を返済するために日本円に変換する必要があります。 借金の支払い期限が1年後になると、USD / JPYのスポットレートは90.000になります。 返済予定のJPYの金額は同じですが、それらのJPYを返済するために必要なUSDは少なくなりました。


外貨で債務を発行することにより、通貨が時間とともに価値が低下し、債務を返済するのがより安くなるという賭けをしています。


中国が米国の覇権を終わらせようとしているもう一つのサイン


アベノミクスが定着し始めたときに日本円で負債を発行する投資家と同じように、今年記録的なペースで米ドルで負債を発行するという中国の決定は、米ドルに賭けている兆候です。


結局、中国が独自の一帯一路イニシアチブでブレトンウッズ・システムを置き換えることに成功すると、米ドルは世界の準備通貨としての地位を失い、途中で価値が急落します。 比較的言えば、中国人民元は時間の経過とともに強化されるため、米ドルで発行された債務を返済することは、時間の経過とともに安くなります。


それが、米中貿易戦争が、短期的に貿易関係がどう修正されるかということだけではない理由です。 米ドルを世界準備通貨として置き換えることは、中国側の長期的な戦いの一部です。 そして中国は彼らが成功することを賭けています。


出典:Daily FX


https://www.dailyfx.com/forex/fundamental/article/special_report/2019/11/28/china-makes-a-bet-against-the-us-dollar-as-world-reserve-currency.html
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